会议纪要显示，在过去五年的股东大会中，2012年可能是巴菲特最触及投资本质的一次会议。在这次会议中，巴菲特详细阐述了他对投资的基本观点，他对宏观经济和市场盈利预期的最新判断，如何捕捉投资机会，如何判断企业，如何处理危机和机会成本，如何考核基金经理的业绩，如何培养投资能力。
虽然很多回应只是在现场的投资者中引起了一点笑声，但其中对投资理念和思想的深刻表达却是不容忽视的，本刊特此整理，供读者参考。
我们只在特别便宜的时候卖。
那一天，关于买股票最经典的问答，来自一个伯克希尔股东的提问，巴菲特什么时候会启动股票回购。巴菲特和芒格回应了整整十五分钟。巴菲特的总体回答是，股票回购(买入)的时机不是股价低的时候，而是极低的时候。“不是股价比内在价值便宜10%、11%、12%的时候，而是特别便宜的时候。”
巴菲特认为，在过去的几十年里，伯克希尔的股价大概有过四五次类似的机会。其中，90年代后期非常明显，另一个时间点是2004年到2005年。他说，如果这个机会出现，我们希望能够“购买数百亿美元”。与此同时，他重申，他的投资者应该“不把短期股价放在眼里”。“这就像买一块农田。你买不买的原因应该是这块地每年能产出多少庄稼，而不是有人在你耳边不停给你报的地价变化。”自然，这一说法也引起了股东们的一阵笑声。
在分析股票价值时，政策和丑闻应该被排除在外。
巴菲特是长期投资者，长期投资股票难免会遇到暂时的困难。对此，巴菲特的态度是对短期因素不屑一顾。其中，他最有力的回答是在伯灵顿铁路上(巴菲特最大的投资目标，耗资超过300亿美元)。这一企业的铁路建设过程被卷入了美国州政府和国民政府之间的政治议程。
巴菲特认为，“从长期来看，在经济和政策因素中，经济因素通常会大获全胜。”巴菲特表示，伯灵顿铁路公司(BNSF)的业务庞大，与各方面都有广泛的联系，他的发展最终不会受到政治因素的实质性影响。毫无疑问，这条铁路将来会得到巨额投资。
当然，短期影响确实是不可避免的，巴菲特说，公共事业经常面临这样的问题。他最后得出结论，“如果美国最终因为政治因素阻碍铁路投资，那将是愚蠢的。”同样在沃尔玛遭遇的贿赂丑闻中，巴菲特也认为，从长期来看，这些因素不会阻碍公司的基本面。“只要公司行动迅速，这种临时性因素不会实质性改变公司的价值。”巴菲特总结道。
最小化投资风险的方法
一位来自加州的企业家提出了同样发人深省的问题。他说，在他创业的最初几年，他经常发现，回过头来看，他的生意总是有大量的误判。他问巴菲特如何避免错误，或者将投资错误的成本降到最低。巴菲特从这个问题中跳出来说，很多时候投资错误是不可避免的，但是有一些方法可以降低你在投资时为错误付出的代价。"例如，试着想象最坏的情况."巴菲特说。查理和我总是做最坏的打算，所以当问题真的出现时，他们并不那么失望。这是降低错误成本的好方法。
他进一步表示，过去几年对保险业来说并不是很好的年份，亚洲的洪水、飓风甚至美国的一系列自然灾害都让他的再保险公司遭受了暂时的损失。“但从长远来看，经过多年的平衡，这些情况没什么可怕的。”芒格补充道，“我总是试图想象最坏的情况，但我总是发现现实总是更糟糕。”
我们过去的表现很难重复。
判断宏观经济显然不是伯克希尔的强项，但设定合理的盈利预期很可能是很多投资决策的出发点。因此，巴菲特对未来长期投资机会的判断值得一听。
巴菲特和芒格在回答“如果从头再来”和“如何复制当年的投资业绩”时表示，“恐怕在目前的市场环境下，我们很难在当前的环境下重复过去的业绩。”这似乎意味着，当前的环境不像上世纪70年代和80年代那样有利于投资。
巴菲特在回答股东提问时也强调，美国经济很难回到4%经济增长的高点。“如果有4%的增长，恐怕需要很长很长的时间。”巴菲特说。芒格直言，“(投资者)应该降低预期。”阻碍市场复苏的原因还包括欧洲银行体系的巨额债务问题。巴菲特认为，这涉及到货币主权的转移，而且是17个国家共同进行的。“我们不得不说，这是一件非常困难的事情。但对于宏观形势，巴菲特一再强调，不是他投资决策的依据。”我们常常忽略它。"
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